《“十四五”現代能源體系規劃》發布，我國能源結構轉型進入重要窗口期。碳中和背景下，全球能源格局正在重塑，我國也步入了能源結構轉型重要窗口期。
“十三五”時期，我國能源結構持續優化，低碳轉型成效顯著，“十四五”時期是我國為實現“雙碳”目標打好基礎的關鍵時期。3 月22 日國家發改委發布《“十四五”現代能源體系規劃》，《規劃》指出，傳統能源領域強調能源安全，保障國內化石能源供給。并且要持續推進能源低碳轉型，提升能源系統效率。新能源領域大力發展風光水核，加強太陽能、地熱能、生物質能等可再生能源在重點工業領域的應用。
原油中短期不可替代，堅守能源安全發展戰略。我們認為，從全世界范圍來看，原油是重要的化工原料，其重要用途短期內無法被取代，故原油的化工需求短期內將保持增長；全世界燃油車保有量依然很大，故成品油燃料需求短期內將保持穩定；我國原油進口依存度較高，保障能源安全成為我國原油企業的重要任務。
因此，“大宗之王”(原油)的戰略地位中短期內不可替代。在能源轉型過程中，我國極其重視能源供應安全。2021 年12 月的中央經濟工作會議指出，傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要確保能源供應，大企業特別是國有企業要帶頭保供穩價。要深入推動能源革命，加快建設能源強國。此外，IEA 在《世界能源展望2021》中預測，全球原油需求將于2025 年達到97 百萬桶/日的峰值，在2030 年前基本保持穩定，最終于2050 年降低到77 百萬桶/日。
能源結構轉型窗口期，大力發展“風”“光”“鋰”“氫”“氣”。由于我國“富煤、貧油、少氣”的資源稟賦，我國能源結構中煤炭占比過半，煤炭燃燒和發電造成嚴重的碳排放問題。基于我國能源國情，我們重點關注風光發電、鋰電、氫能、天然氣等能源轉型主線：1)風光發電：2001-2019 年，煤炭消費造成了我國近80%的CO2 排放量，燃煤發電是煤炭的重要需求領域，“雙碳”目標下，大力發展風光發電替代燃煤發電，是我國碳減排的有效路徑；2)鋰電、氫能：
從石油需求結構的角度出發，我們認為新能源汽車的發展將有效減少石油消費。
如果鋰電、氫燃料電池等新能源車對燃油車實現完全替代，將使交通、運輸、倉儲業的石油消費量占比大幅降低，從而在不影響必需的工業消費的前提下，降低我國石油的總消費量；3)天然氣：其單位碳排放較低，是一種碳友好型化石能源。天然氣作為最清潔的化石能源，相比于非化石能源，在供應穩定性和獲取成本方面具有較大的優勢，因此若要在中短期內減緩碳排放的上升速度乃至實現碳達峰，在發展非化石能源的同時，也必須大力推動天然氣的使用。
投資建議： 1、傳統能源方面，隨著全球碳中和政策的持續推進，根據海外巨頭公布的資本開支遠期計劃，全球油氣資本開支增速將持續降低。原油作為基礎能源、重要化工原料，以及重要的戰略儲備，其價值勢必再次抬升。因此，我們仍然看好石化行業景氣度。2、新能源方面，基于我國能源國情，我們重點關注風光發電、鋰電、氫能三條能源轉型主線，持續看好行業未來發展前景。
風險分析：疫情擴散風險，地緣政治風險，頁巖油產量增速過快風險，政策力度不及預期風險。
（文章來源：光大證券）
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