1)光伏方面，行業裝機有望隨著產業鏈成本重回下降通道而加速增長，2022 年全球裝機有望超預期，重點推薦光伏硅料、膠膜、組件、逆變器和設備等環節的優質公司；風電方面，2021 年海風裝機超預期，2022 年陸風有望實現大幅回升，看好風電景氣度修復和風機海外市場出口機會；儲能方面，政策持續出臺、成本下降有望推動儲能行業持續爆發，重點關注抽水蓄能和電化學儲能產業鏈。2)“雙碳目標”下的新型電力系統建設全面推進，大規模電網升級改造投資和重大項目仍將是重要逆周期調節手段，電網依托升級轉型需求而加大數字化、智能化投入，成為新基建應用場景，可以作為二級市場挖掘電網側投資機會的重要著手點。
新能源：光伏有望淡季不淡，風電有望開啟復蘇行情，儲能需求有望爆發。
1) 光伏：2022Q1 光伏受海外需求高景氣拉動，以及國內分布式裝機支撐，有望實現淡季不淡；且隨著硅料Q2 產能達產貢獻增量，供應鏈壓力有望穩步緩解，預計行業將回歸降本增效主干道，同時在“雙碳”政策支持力度加大、光伏項目經濟性提升的驅動下，行業需求有望迎來加速增長，預計國內全年裝機有望增至75-80GW.重點推薦光伏逆變器、組件、硅料、膠膜和設備等環節的優質公司。
2) 風電：我們預計2022 年在風電大兆瓦加速升級、大基地項目建設加快和風機整體降價的情況下，陸上風電有望迎來快速回升，收益率有望明顯修復，預計全年整體裝機量有望達50GW 以上；2022 年海上風電因補貼政策退出或迎來階段性調整壓力，但隨著各省海風項目迎來集中招標期，將為2023年之后裝機回暖奠定基礎和信心。同時，在國內風機廠商技術升級、性價比優勢大幅提升的情況下，2022 年風機出口市場有望加速增長。
3) 儲能：隨著風電、光伏裝機規模持續提升，新能源大規模接入增加發電端出力波動性，對傳統電網承受能力提出挑戰，儲能是最重要的裝置。一方面，國內政策積極推動下，多地儲配規劃出臺助力儲能規模提升；另一方面，我們預計，2022 年下半年開始風電、光伏制造成本、儲能系統成本的下行，使得儲能經濟性有望持續提升。我們判斷2021-2025 年全球儲能市場分別釋放20.1/32.7/52.5/65.3/93.2GW 儲能建設需求，綜合備電時長下的容量需求預計分別為38.8/68.5/108.1/158.8/ 235.7GWh，有望帶動主要儲能技術及相關產業鏈采購需求迎來爆發式增長。
電氣設備：國網注重數字化轉型，持續關注電網基建“新”與逆周期雙重屬性。
2 月15 日，國家電網2022 年數字化工作電視電話會議在京召開，強調加快推動數字化轉型，奮力開創數字化賦能新型電力系統構建和電網公司高質量發展的新局面，并提出了2022 年數字化建設要抓好六個方面的工作，即加強數字化轉型戰略落地，加強數字化建設統籌協同，加強新型電力系統數字技術支撐，加強企業中臺建設運營，加強網絡安全與系統運行，加強黨建引領與廉政建設。我們在近期的報告中持續強調，新型電力系統建設的背景下，電網建設投資將更加凸顯其二重屬性，一方面圍繞“雙碳”建設的大規模電網升級改造投資和重大項目，預計仍將是重要的逆周期調節手段；另一方面，電網依托升級轉型需求而加大數字化、智能化等方面的投入，以及電網本身的龐大資產半徑和海量數據流也使得電網成為了重要的新基建應用場景。因此，圍繞上述三大方向，既是代表了電網中長期轉型升級的結構化方向，也是二級市場挖掘電網側投資機會的重要著手點。
風險因素：新能源裝機增長不及預期；行業競爭加劇；產業鏈配套能力受限；產品價格大幅下降；利好政策落地不及預期等；電網投資不及預期；特高壓核準節奏不及預期；宏觀經濟景氣度不及預期；工業景氣度不及預期；用電增速放緩；國產替代不及預期；原材料價格大幅上漲。
投資策略：1)在碳中和目標下，“十四五”期間風光裝機中樞有望進一步上行，光伏領域中建議重點關注受益于供需格局持續緊張的硅料龍頭通威股份、大全能源、新特能源、特變電工，持續強化技術、成本及規模優勢的一體化龍頭隆基股份、晶澳科技，逆變器環節的錦浪科技、德業股份等，膠膜環節龍頭福斯特，碳/碳熱場優質供應商金博股份及組件串焊機龍頭奧特維；風電領域建議重點關注受益于風電技術升級而成長性強化的金風科技、明陽智能、日月股份、東方電纜等；儲能領域，重點推薦抽水蓄能領域的東方電氣，電化學儲能領域的陽光電源、蘇文電能及許繼電氣等。2)電氣設備板塊：電源電網投資有望邁入新一輪景氣期，電網領域重點推薦受益電網結構化投資明顯的國網系科技類龍頭國電南瑞、許繼電氣，建議關注思源電氣、宏力達、新風光，電源側重點推薦多環節受益的國產綜合設備龍頭東方電氣；工控周期輪動下，重點推薦份額持續提升的國產工控龍頭匯川技術；2021 年全年用電量同比增速達10.3%，重點推薦具備持續成長空間的國產低壓電器龍頭正泰電器、良信股份，以及電力EPCO 服務商蘇文電能。
（文章來源：中信證券）
標簽： 能源行業
