第三支柱養老保障體系建設再邁一步，頭部險企有望迎來新增量事件：2022 年2 月21 日銀保監會發布《關于擴大專屬商業養老保險試點范圍的通知》(以下簡稱“通知”)，自2022 年3 月1 日起，將專屬商業養老保險試點區域擴大到全國范圍，同時允許養老保險公司參與試點。
通知新增試點機構共10 家，其中6 家與當前6 家試點機構共處同一集團，均為頭部險企，其或可通過集團內部協同率先獲取經營經驗，并利用其養老保險公司的團體業務優勢快速展業。頭部險企可通過經營專屬商業養老保險積累相應運營經驗，并在未來第三支柱中商業養老保險、養老保障管理等業務中進一步發揮其市場及專業優勢，獲取更大市場份額。短期看，保險行業負債端改善仍待觀察，當下機會主要由資產端改善預期與交易風格驅動，長端利率回升、地產鏈條風險改善驅動資產端修復預期，投資端彈性是現階段主線，推薦資產端修復空間較大的中國平安，推薦轉型領先的中國太保，受益標的中國人壽和友邦保險。
試點范圍擴幅增員，意在加速探索商業養老保險經驗2020 年我國65 歲及以上人口數量超1.9 億人、占比13.5%，養老保障需求不斷提升。我國于2018 年5 月在上海市、福建省(含廈門市)和蘇州工業園區開展個人稅收遞延型商業養老保險試點；并于2021 年6 月在重慶市和浙江省(含寧波市)開展專屬商業養老保險試點，試點機構為6 家頭部壽險公司，在此次試點運行平穩，業務規模穩健增長，為消費者提供更多養老保障選擇的情況下，本次通知將專屬商業養老保險試點范圍擴大至全國，并允許養老保險公司參與試點，意在進一步探索商業養老保險發展經驗，更好滿足消費者多層次養老保障需求。
產品形態為變額年金，累計規模已達4 億
專屬商業養老保險產品形態為變額年金，具備交費靈活、收益穩健、領取期長、領取年齡60 周歲起等特點，主要針對新產業、新業態從業人員以及靈活就業人員需求，并允許相關企事業單位為其提供交費支持，暫無稅收優惠。自2021 年6 月試點以來，截至2022 年1 月底，累計保單近5 萬件，累計保費4 億元，其中快遞員、網約車司機投保人數近1 萬人，試點進展快于個人稅收遞延型商業養老保險。考慮到試點范圍明顯擴大，試點機構明顯增多(養老保險公司共計10家)，專屬商業養老保險產品規?；虺杀稊堤嵘紤]到2021 年人身險保費收入超3.3 萬億元，傳統商業養老年金產品累計保險責任準備金6200 億元(截至2021Q3)，專屬商業養老保險增量占比或仍相對較低。
變額年金或為第三支柱保險產品主要形態，增量規?？臻g較大我國此前2 次試點均采用變額年金產品形態，其具備靈活、長期、穩健等特點，結合美國養老體系中變額年金占據一定地位，我們預計變額年金或成為第三支柱保險產品主要形態。此外，我們預計第三支柱養老體系將以賬戶制為主體，稅收優惠為激勵形態落地，考慮到我國居民存款已超過100 萬億元，我們假設政策落地后居民存款向第三支柱轉化30%、養老保險產品占比15%，預計第三支柱養老保險規模或達4.6 萬億元。
風險提示：長端利率超預期下行；第三支柱養老政策利好弱于預期。
（文章來源：開源證券）
標簽： 商業養老保險
