本周專題：22Q1基金輕工配置比例上升，A股紡服配置基本持平輕工板塊基金持倉：基金輕工配置比例上升。截至 2022Q1 末，基金對輕工板塊的配置比例為1.05%，環比+0.4pct，同比下滑0.25pct.基金持倉輕工板塊占比小幅上升，但持倉仍位于低配區間?；饌€股持倉分析：龍頭持股集中度與上一季度基本持平，家居板塊持倉基金數增加。輕工行業基金持倉仍集中在板塊內龍頭企業，顧家家居，歐派家居，索菲亞，太陽紙業，晨光股份位列前五。持倉基金數前十的公司中，索菲亞和太陽紙業的持股基金數增長最多，分別較21Q4 增加了13、7 支。陸股通持倉分析：歐派家居、索菲亞、仙鶴股份和裕同科技占比高，外資持倉各有變動。
紡服板塊基金持倉：基金A股紡服配置基本持平。截至22Q1末，基金對A股紡服板塊的配置比例為 0.31%，環比下降 0.01pct，同比下滑0.02pct，Q1 紡服行業基金持倉位于低配區間。紡織制造/服裝家紡配置比例分別為 0.04%/0.26%，紡織制造基金持倉增加，服裝家紡有所減持。基金個股持倉分析：持倉集中于各龍頭企業，持股基金數有所下滑。截至22Q1 末，持倉基金數中巨星農牧(養殖業營收占比83%)、比音勒芬、李寧分列前三，持股基金數分別以55、52、50支領跑紡服行業，除巨星農牧外比音勒芬持倉基金數領先；基金重倉持股總市值中李寧、比音勒芬、華利集團、安踏體育、星期六位居前五。陸股通持倉分析：陸股通對A 股紡服板塊個股森馬服飾、太平鳥、地素時尚的配置略有下滑。
【造紙板塊】：建議關注具備漿紙一體化、多元業務的漿紙龍頭。近期漿紙系在局部地區疫情反復等因素影響下內需疲弱，旺季接近尾聲，部分紙種價格出現松動下滑跡象。且當前成本端木漿價格仍處高位，紙企低價木漿庫存減少，成本壓力上漲明顯。建議優選具備漿紙一體化、多紙種多業務的漿紙龍頭。此外建議關注特種紙板塊低位布局機會，特種紙板塊提價落地能力強，板塊估值極具性價比，且部分紙種(如食品卡)需求端延續高景氣。特種紙相比大宗紙具備生產及銷售端雙重壁壘，直銷模式下預期提價落實情況更優。
【電子煙】：各省陸續發布零售許可規劃，整體數量在合理區間。本周各省陸續發布電子煙零售許可證規劃，截至4月22日全國18個省市發布電子煙零售許可證規劃共計2.69萬張，還有15個省份尚未披露具體許可證數量。據各省公告零售許可實行退一進一(總牌照數量不變)。此外，悅刻、魔笛、YOOZ 等品牌取消專賣店排他性(悅刻已開始陸續退還專賣店保證金)，店主可進貨其他品牌。各省規劃牌照數與各省的經濟水平與人口數具備相關性，在合理區間之內。
【珠寶鉆石】：培育鉆趨勢持續驗證，疫情致珠寶婚慶需求遞延。
培育鉆：3月印度培育鉆進口再上新臺階，持續驗證產業趨勢。3月印度培育鉆進口額2.03億美元，同比/環比增157.0%/31.0%。進口額突破2億美元再上新臺階，且自2021年12月以來持續高于出口額，環比持續擴大，繼續驗證此前我們對印度CVD擴產尚未影響到培育鉆供給的判斷。當前行業供給不足，且增速仍受國內產能擴張制約。天然鉆市場不確定性或促使生產商涉獵培育鉆，天然鉆短期供需錯配疊加高通脹預期或使得培育鉆替代需求增加。
黃金珠寶：疫情反復或致黃金珠寶婚慶需求遞延釋放。3月金銀珠寶零售額在可選消費品中下滑幅度較大，主因珠寶較為依賴線下場景試戴，疫情使得線下門店客流減少、同時珠寶作為可選消費品受沖擊較大。我們預計對一線市場直營門店占比大的品牌受疫情影響較大，而低線市場經銷商占比大的品牌影響相對較小。此外，俄烏危機推動金價階段性走高，長期金價波動向上利于黃金消費。
【家居板塊】：估值進入安全區間，白馬進入價值配置區間。當前整體板塊估值反應了對房地產竣工、銷售下滑現狀及預期，但就個體企業基本面而言，龍頭白馬在近三年體現基本面韌性。近端來看，頭部定制、軟體家居企業同期增速普遍高于社零家具類增速，中長期，軟體家具具備較大滲透率提升空間，定制龍頭持續拓寬整裝等渠道。兩會政府工作報告提及房地產支柱及托底作用，潛在政策催化有望提振行業預期，我們認為當前家居龍頭白馬進入長期配置價值區間。
【紡織制造】： 3 月疫情持續擴散對線下消費具備負面影響，服飾零售額同比減少15.1%。我們認為以出口制造為主的紡織制造板塊或具備結構性機會，其整體景氣度優于以內需為主的品牌服飾。全球疫情影響下國內制造業風險管控和產業鏈配套優勢凸顯，代工企業業績穩健并受益國外疫情下的訂單轉移，疫情常態化下產能預計加速釋放。
【功能性鞋服】：運動鞋服：從22Q1 業績來看，體育服飾龍頭收入和利潤增加明顯，有集中度持續提升的機會；羽絨服：頭部品牌集中度持續提升，3 月來疫情對羽絨服銷售影響較小；戶外運動：海外需求穩健和國內增長空間廣闊帶動了相應產品出口和內銷的雙向提升，我國頭部專業戶外運動供應商2021 年代工和自有品牌業務增速較快；休閑童裝：消費升級趨勢下童裝和成人休閑服飾集中度提升，童裝銷售量價齊增。
投資建議
造紙板塊持續看好【五洲特紙】，公司具備強α屬性，短中期增速有望明顯領先行業，具備利潤高增及估值修復的雙重動力。建議關注【仙鶴股份】：公司具備多紙種、柔性化生產交付能力，快速響應下游需求波動并較好平抑成本維持盈利穩定；【華旺科技】：公司為國內中高端裝飾原紙領軍者，在行業高端化、集中化趨勢下持續提升自身規模與市場份額。
大宗紙看好【太陽紙業】，文化紙提價落地+廣西基地產能放量帶來業績改善；建議關注【博匯紙業】，白卡業務占比最高，在行業格局向好+出口高景氣下有望充分受益此輪行情。
家居板塊建議關注整裝收入持續高增的【歐派家居】；22 年輕裝上陣深化管理制度改革的【索菲亞】；多渠道布局成果初現的【志邦家居】；渠道改革逐步兌現至業績，基于原有的強勢沙發渠道發力新品類并逐漸放量【顧家家居】；聚焦主業，自主品牌發力強勁，加速渠道拓展的【喜臨門】；繼續發力床墊打造第二增長曲線，市場份額和業績處于較強的上升通道的【敏華控股】。
珠寶鉆石建議關注大克拉工藝突破，新增產能帶來業績穩定釋放的培育鉆石制造商【力量鉆石】，【黃河旋風】，【中兵紅箭】。建議關注黃金飾品在高線市場具備品牌及產品優勢且低線市場加速擴店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速開店的【周大生】；打造國潮時尚創新設計品牌力，渠道端加速發力加盟門店的【潮宏基】。
電子煙板塊建議關注過渡期受影響較小的生產龍頭【思摩爾國際】。
風險提示
疫情持續時間超預期、原材料價格波動、可選消費增長不及預期
（文章來源：華安證券）
標簽： 22Q1
