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1月價格數據點評:油價不改PPI下行趨勢

2022-02-21 14:59:16

研究結論

事件:2 月16 日統計局公布最新價格數據,1 月CPI 同比上漲0.9%,前值1.5%,環比增長0.4%,前值-0.3%;PPI 同比上漲9.1%,前值10.3%,環比為-0.2%,前值-1.2%。

CPI 環比表現弱于季節性,同比增速則降至1%以下,主要拖累來自于繼續走弱的豬價、以及偏緩的消費復蘇。CPI 環比為0.4%,比過去5 年同期的平均值低0.5 個百分點;同比為0.9%,比上月下降0.6 個百分點,其中最大的拖累項為食品,食品項同比下降3.8%,降幅比上月擴大了2.6 個百分點 ,占比最大的豬價同比下降41.6%,降幅較上月擴大4.9 個百分點。此外,CPI 服務項受到節假日的提振,同比增長1.7%(前值1.5%),但考慮到去年同期較低的基數(-0.7%),服務價格表現偏弱,環比增速僅為0.3%,比過去5 年同期均值低0.3 個百分點。春節期間局部疫情再度限制了返鄉和消費需求,截至2 月15 日,春運客流量同比2021 年增長33%,低于交通部早前公布的預期(35.6%)。

一季度豬價可能二次探底,預計CPI 將繼續位于2%下方。年初以來,豬價再度下行,2 月36 個城市豬肉平均零售價同比下降43.8%(前值-44.5%),疊加疫情防控對消費的沖擊,CPI 上行的動能不足。

PPI 環比延續負增,但降幅明顯收斂。PPI 環比為-0.2%(前值-1.2%),同比9.1%(前值10.3%),依然處于較高水平。具體來看:1)上游能源相關行業價格漲幅繼續回落,但幅度收窄,煤炭開采、石油和天然氣開采業同比分別為51%(前值66.8%)、38.2%(前值45.6%);2)化學原料和化學品制造業、黑色和有色金屬冶煉和壓延加工業的同比漲幅均回落,同比分別為21%(前值23.8%)、14.7%(前值21.4%)和19.8%(前值20%);3)同比漲幅擴大的主要是電力、熱力生產和供應業,同比上行7.7%(4.8%),或受電力價格改革的支撐。

通脹剪刀差繼續回落,中下游的利潤格局或將持續改善。PPI-CPI 剪刀差為8.2%,比上個月收窄了0.6 個百分點,預計今年隨著PPI 回落和CPI 逐步修復,通脹剪刀差將進一步收窄,并且可能出現逆轉,中下游企業的經營壓力或將顯著改善。

PPI 基數將在2 月之后迅速抬升,同時保價穩供政策的持續推行也將避免上游價格再度大幅上行,但油價沖頂將影響其下行的斜率。在需求回暖、地緣政治等多重因素的推動下,油價在1 月底突破90 美元,但由于基數抬升,2 月布倫特同比漲幅(49.3%)低于1 月(55%)。因此,油價或將減慢PPI 下行的速度,但不改其下行趨勢。

CPI 和PPI 同比增速雙雙回落,當前通脹不構成穩增長政策的制約。預計上半年CPI 將保持低位,PPI 也已進入下行通道,這一背景下,貨幣政策等能夠更好地發力。

風險提示

疫情防控導致總需求超預期回落;

美聯儲貨幣政策超預期收緊,大宗商品價格下行,導致PPI 加速下行。

(文章來源:東方證券)

標簽: 價格數據

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