3月14日，新城控股(601155.SH)公告稱，擬向不超過35名符合中國證監會規定條件的特定投資者發行A股股票，發行的股票數量不超過發行前總股本的30%，即不超過67,668.68萬股，發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。在增發價格有所折讓的前提下，新城控股此次募資總規模預計不超過80億元。

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新城控股透露，募集資金將投向6個在建項目及補充流動資金。截至3月15日收盤，新城控股股價17.32元，市盈率(TTM)為3.88，總市值為390.7億元。

盡管從定增預案落地到真正發行，需要至少半年時間，但搶跑融資、增厚資金安全墊，已是大多數房企當下的真實寫照。在新城控股之前，已有多家頭部房企拋出A股定增預案，包括萬科A擬定增不超過150億、保利發展擬定增125億等，新城控股緊隨行業大佬，也拋出不超過80億的定增預案并獲批，順利拿到通行證。

據記者不完全統計，截至發稿時止，已有接近30家房企陸續發布股權融資公告，已獲受理的定增預案規模達數百億。面對房企集體抽血，資本市場將如何反應？

房企瞄準A股定增

房企這一輪定增潮，背后可見監管部門對于行業降杠桿的政策支持。

2022年10月，證監會提出，在確保股市融資不投向房地產業務的前提下，允許存在少量涉房業務但不以房地產為主業的企業在A股市場融資。該措施提到的具體特定前提為，自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地產業務收入、利潤占企業當期相應指標的比例不超過10%；參股子公司涉房的，最近一年一期房地產業務產生的投資收益占企業當期利潤的比例不超過10%。

2022年11月28日，證監會發布房企股權融資5項優化措施，前三項主要在恢復A股和H股上市房企并購重組以及再融資，后兩項強調要進一步發揮REITs和私募股權投資基金的作用，盤活存量資產。這也意味著，自2016年起基本停滯的A股房企再融資將被激活，有助于房企降杠桿。

以新城控股為例，此次如果募資成功，新城控股會將募資所得全部用于溫州新城甌江灣項目、東營項目、重慶大足項目、泰安新泰項目、宿遷泗洪項目、大同云岡項目及補充流動資金。前述項目均為在建且在預售狀態，是公司“保交樓、保民生”的重要工程。這些項目分布于三四線城市，定位首次置業及改善型普通住宅產品。除了緩解項目投資壓力外，新城控股還打算將剩余的24億元用于補充流動資金。

公開信息顯示，截至2022年三季末，新城控股流動負債3522.18億元，主要為應付賬款和其他應付款，一年內到期的短期債務有256.54億元，貨幣資金有345.08億元，較2021年末下降38%，但仍可覆蓋短債。除此之外，該公司還有629.38億非流動負債，主要為長期借款和應付債券，而長期有息負債合計505.57億元。

對于房企而言，越快在市場中拿到錢，就越能有效緩解資金壓力。現階段，提升公司資金保障及償債能力，有助于加快整體開發進度，促進公司房地產業務平穩健康發展。換言之，誰能儲備到錢，誰距離安全圈越近。

新城控股表示，定增發行未成功之前，公司將根據項目進度的實際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后予以置換。

雖然“第三支箭”在A股和H股房企股權融資通道打通上給予了一定程度的支持，但從近期信貸、債券方面受益的企業名單來看，未出險的央企、國企、優質民企獲得的支持力度較大，已出險的民企也有獲得銀行授信支持的，但融資困境仍然沒有獲得歷史性突破。

不過，“第三支箭”啟動至今，包括萬科A、保利發展、華夏幸福、嘉凱城、福星股份、華發股份、世茂股份、大名城等等超過30家A股房企公告正在籌劃股權融資，希望通過股權募資方式投資房地產開發項目，緩解資金壓力。就在近期，多家房企的定增方案獲監管部門受理。比如，2月28日，華發股份60億定增申請獲上交所受理；3月6日，福星股份定增募資不超過13.41億元的申請獲深交所受理；3月14日，大名城30億定增獲上交所受理。

博弈資本市場

業內人士大多數對房企這輪定增潮表示樂觀。易居研究院研究總監嚴躍進分析指出，房企通過定增優化資產負債表。當前全國房地產市場的基本面處于修復狀態，金融機構等投資者對于房地產市場的信心也在增強。這對房企推進定增、后續發展等都具有積極的作用。

但一名券商分析師指出，能夠在資本市場成功定增的房企，資產負債表有望獲得改善，但目前來看，還沒有一家房企成功完成定增；按照程序演進推算，企業定增從向證監會遞交申請材料到最后證監會通過審核，一般需要6個月及以上的時間。這也表明，這種融資手段并不能“救急”，僅僅是房企增厚資金安全墊，等后續市場好了順勢發展的一個做法。

從過往企業定增來看，定增有利于上市公司某些指標，比如凈資產負債率的優化；但也會不利于另一些指標，比如稀釋控股股東股權，過低的定增價格也會侵害中小股東利益，不利于方案在股東會過會等等。

前述分析師認為，即使房企拿到了定增市場的通行證，也不一定能在資本市場增發成功，無疾而終的定增預案也不時出現在資本市場。新城控股在披露80億定增預案當天，同時宣布終止2016年度非公開發行A股股票事項并不再就該事項向證券交易所提交發行上市注冊申請文件。知情人士透露，一方面，新城控股這一定增方案有效期已到期；另一方面，據新城控股當年這一定增方案顯示，發行股票價格明顯低于當前市場價，最終對發行結果產生了影響。而在3月6日的臨時股東會上，新城控股管理層透露，其實2016年7月1日公司定增計劃就通過了，但因為宏觀調控的原因一直沒拿到批文。

再如，萬科此前在H股“破凈”增發引發了爭議。不久前的股東會上，萬科總裁祝九勝回應表示，以破凈價格在H股融資，不是因為缺錢。H股增發募資的60%用于置換原有的借款，剩下40%用于補充流動性。萬科選擇此時在H股融資也有出于償還部分境外債務性融資，降低財務費用的考慮。

可以肯定的是，股權融資作為市場化行為，也是一場定增價格與中小股東利益的博弈。據記者不完全統計，目前獲交易所受理的房企定增預案，涉及募資規模已超過450億。抽血資本市場，房企之間或許更需要比拼在資本市場的公信力與影響力。

據一名投資者反映，目前資本市場買地產的私募或者基金規模已明顯縮水，市場投資者對房地產資產風險高度警惕，此輪房企定增結果有待觀望。但毋庸置疑，定增為房地產行業的風險出清開辟了一條新路徑。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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