核心觀點(diǎn)：
國家郵政局公布行業(yè)1 月經(jīng)營數(shù)據(jù)。受春節(jié)錯(cuò)位、去年同期高基數(shù)因素以及電商消費(fèi)乏力等因素影響，1 月，全國快遞業(yè)務(wù)量同比增長3.3%。同期，全國快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格為10.45 元/件，同比增長2.4%；其中，異地件均價(jià)為6.04 元/票，同比增速為-2.6%。單價(jià)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)和行業(yè)監(jiān)管以及春節(jié)期間臨時(shí)成本較高向終端價(jià)格傳導(dǎo)有關(guān)。
“產(chǎn)糧區(qū)”方面，1 月份，義烏/廣州業(yè)務(wù)量同比增速分別為-7%/15%，單票價(jià)格同比增速分別為17%/-18%，義烏單價(jià)在政策干預(yù)下延續(xù)回升趨勢(shì)。義烏郵管局作為全國第一家縣級(jí)郵政管理機(jī)構(gòu)，更易實(shí)施精準(zhǔn)的政策調(diào)控。由于政策監(jiān)管存在時(shí)滯和損耗，其他產(chǎn)糧區(qū)的政策調(diào)控方式和價(jià)格走勢(shì)需持續(xù)關(guān)注。
關(guān)注不同公司經(jīng)營策略變化。1 月份，順豐/圓通/韻達(dá)/申通快遞業(yè)務(wù)量分別為9.89/13.29/15.12/9.89 億件，同比增速分別為10%/4.8%/9.1%/17.3%，單票收入分別為17.47/2.72/2.62/2.59 元/件，同比增速分別為3.8%/14.6%/17.5%/3.2%。剔除菜鳥裹裹業(yè)務(wù)結(jié)算口徑調(diào)整影響，圓通/韻達(dá)/申通單票收入增速分別為10.3%/13.5%/3.2%。順豐延續(xù)改善趨勢(shì)，看好后續(xù)與阿里合作加深以及產(chǎn)能利用率爬升；圓通延續(xù)提高時(shí)效、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)的經(jīng)營策略，單票價(jià)格延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)；申通業(yè)務(wù)量增速提升，單價(jià)增幅低于同業(yè)，或與其21 年產(chǎn)能利用率較低等因素有關(guān)；韻達(dá)單票價(jià)格增幅明顯抬升，關(guān)注22 年競(jìng)爭策略變化。
展望2022 年：(1)1 月 6 日，22 年全國郵政管理工作會(huì)議在京召開，會(huì)議預(yù)計(jì)22 年全國快遞業(yè)務(wù)收入/業(yè)務(wù)量增速分別為12%/13%，單票價(jià)格有望維持穩(wěn)定。(2)會(huì)議提出，“依法治理跨區(qū)經(jīng)營、非法泄露用戶信息、不公平競(jìng)爭等問題，維護(hù)市場(chǎng)秩序”，預(yù)計(jì)政策監(jiān)管穩(wěn)步推進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注義烏、廣深等產(chǎn)糧區(qū)價(jià)格變化。(3)極兔收購百世國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)或進(jìn)入深度整合期，關(guān)注整合成效。(4)受疫情期間優(yōu)惠政策等基數(shù)因素影響，主要快遞公司21 全年成本端改善幅度不大，22 年這一影響有望消除，關(guān)注不同公司成本優(yōu)化情況。
投資建議。我們建議繼續(xù)關(guān)注順豐控股，公司21 年以來更加聚焦于核心戰(zhàn)略，看好新業(yè)務(wù)虧損收窄及降本增效帶動(dòng)整體利潤率改善，同時(shí)隨著公司電商件產(chǎn)品分層體系基本形成，有望迎來產(chǎn)能周期拐點(diǎn)；建議關(guān)注圓通速遞，公司持續(xù)推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，看好競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)持續(xù)修復(fù)。同時(shí)建議關(guān)注韻達(dá)股份，公司成本管控優(yōu)勢(shì)明顯；建議關(guān)注美股中通快遞，看好公司基于成本管控、規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及“同建共享”的企業(yè)文化建立的長期競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。件量增速不及預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)加劇；人力運(yùn)輸成本大幅上漲。
（文章來源：廣發(fā)證券）
